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　　一、走勢分析

　　據(jù)生意社鎳價(jià)格監(jiān)測，3月份鎳價(jià)震蕩下跌，月初鎳價(jià)為143216.67元/噸，月末鎳價(jià)小幅下跌至137683.33元/噸，整體跌幅為3.86%，同比上漲4.2%。

　　宏觀方面：3月，市場對美聯(lián)儲(chǔ)2026年降息節(jié)奏的預(yù)期出現(xiàn)明顯修正。受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持韌性、通脹粘性仍存的影響，美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派信號，市場普遍預(yù)期首次降息時(shí)點(diǎn)可能推遲至下半年。

　　供應(yīng)方面：2026年1-2月中國&印尼鎳生鐵總金屬產(chǎn)量30.38萬噸，同比降7.25%；其中中高鎳生鐵產(chǎn)量29.26萬噸，同比降7.49%。印尼3月MHP產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比下降18.61%，全年產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)至48萬~52萬噸（較原預(yù)期下調(diào)3萬~7萬噸）。

　　需求方面：3月鋼廠復(fù)產(chǎn)提速，300系排產(chǎn)190.08萬噸，環(huán)比增44.1%。社會(huì)庫存連續(xù)三周去化，但終端地產(chǎn)鏈需求偏弱，家電、基建領(lǐng)域形成支撐。三元前驅(qū)體產(chǎn)量隨動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈季節(jié)性回落，但絕對產(chǎn)量仍處歷史高位，對中間品形成剛性支撐。

　　綜上所述：2026年3月，鎳市場經(jīng)歷了從“預(yù)期交易”到“現(xiàn)實(shí)沖擊”的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。印尼RKAB審批滯后、HPAL項(xiàng)目停產(chǎn)、硫磺供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)三大供給變量共振，推動(dòng)成本支撐成為價(jià)格核心驅(qū)動(dòng)。盡管高庫存和弱需求仍壓制上方空間，但產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游集中、成本曲線陡峭化已為鎳價(jià)構(gòu)筑了清晰的底部。

　　展望二季度，市場將進(jìn)入政策落地與供給風(fēng)險(xiǎn)的驗(yàn)證期。若硫磺斷供問題在4月中下旬發(fā)酵，或RKAB審批持續(xù)慢于預(yù)期，鎳價(jià)有望迎來成本驅(qū)動(dòng)下的震蕩上行行情。建議密切關(guān)注印尼配額補(bǔ)充節(jié)奏、霍爾木茲海峽航運(yùn)狀況以及下游不銹鋼/新能源需求的邊際變化。