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基本面看，銅精礦現貨TC維持負值最低水平，年末市場普遍預期benchmark在0值至更低水平。CSPT小組欲降低明年礦產銅產能10%以上以改善銅精礦當前的供需窘境。綜合來看，2026年全球精煉銅供需預期呈緊平衡狀態，或存小10萬級別缺口。那么即使以減少冶煉產能換取精礦的減壓，依然可能導致精煉銅供應缺口放大。故中期來看，中上游供應端壓力依然對銅價有較好支撐。短期看，國內外銅庫存雖較年內低點有所回升，但依然處于低累庫狀態，利好銅價。短期銅價邏輯更多由宏觀主導，若12月美聯儲降息預期落實，銅價可能與基本面預期共振繼續上行。若無降息，銅價可能回調消化預期，但預計空間有限。