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行情綜述（11.7-11.18）

據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)監(jiān)測，截至11月18日，現(xiàn)貨電解鎳報價為117,383元/噸，周內(nèi)下跌3.14%，創(chuàng)五年來新低，同比跌幅達(dá)5.97%。鎳價持續(xù)下行主要受宏觀壓力、供應(yīng)過剩及需求疲軟三重因素壓制。

宏觀面：

印尼政策調(diào)整有限：印尼《2025年第28號政府條例》雖限制新增鎳冶煉廠投資，并計劃下調(diào)2026年鎳礦配額（RKAB），但政策對短期供應(yīng)影響微弱，市場反應(yīng)平淡。長期來看，印尼鎳礦供應(yīng)仍處高位，未能扭轉(zhuǎn)過剩預(yù)期。

美國經(jīng)濟與政策不確定性：美國就業(yè)數(shù)據(jù)缺失及政府停擺風(fēng)險拖累經(jīng)濟預(yù)期，第四季度GDP可能下降1.5%。美聯(lián)儲內(nèi)部對利率路徑分歧明顯，“鷹派”信號壓制降息預(yù)期，美元走強加劇以美元計價的大宗商品價格下跌壓力，包括鎳。

中國經(jīng)濟韌性vs需求支撐不足：中國10月工業(yè)增加值同比增長4.9%，裝備制造業(yè)增長8.0%，顯示經(jīng)濟復(fù)蘇韌性。然而，鎳下游領(lǐng)域（如不銹鋼、新能源）并未同步改善，宏觀利好未能傳導(dǎo)至鎳需求端。

供應(yīng)端：

礦端供應(yīng)寬松：菲律賓臺風(fēng)天氣僅短暫影響發(fā)貨，印尼11月二期鎳礦內(nèi)貿(mào)價格小幅下跌至14998.67美元/噸，反映礦端整體供應(yīng)充足，成本支撐減弱。

全球庫存持續(xù)累積：LME鎳庫存周期內(nèi)增加4,566噸至257,694噸，國內(nèi)滬鎳庫存上升2,735噸至35,424噸。內(nèi)外庫存同步攀升，凸顯全球鎳市場供應(yīng)過剩格局穩(wěn)固，直接壓制鎳價反彈空間。

需求端：

不銹鋼需求疲軟：不銹鋼社會庫存積累，11月18日生意社不銹鋼現(xiàn)貨價報12550元/噸，周期內(nèi)下跌1.95%。鋼廠減產(chǎn)意愿不足，而終端消費（建筑、家電等）未見起色，不銹鋼市場震蕩尋底，對鎳需求形成拖累。

新能源領(lǐng)域支撐減弱：磷酸鐵鋰電池技術(shù)路線滲透率提升，持續(xù)擠壓中低鎳三元材料市場。疊加海外關(guān)稅壁壘限制前驅(qū)體出口，新能源板塊對鎳的需求增長動力不足。

后市預(yù)測：

短期鎳價仍將承壓偏弱運行。供應(yīng)過剩及庫存壓力未解，需求端亦無顯著改善信號，鎳價或繼續(xù)探底。